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国泰君安期货市场分析师
张驰宁
Z0020302
【今日盘面：生猪期货跳空大涨，看涨期权几乎翻倍】
今天（6月29日），生猪期货主力合约 LH2609 跳空高开，盘中涨幅持续扩大，截至午盘最高触及 12440元/吨，收盘涨幅4.07%。更夸张的是期权市场——生猪2609的平值看涨期权单日暴涨接近百分之百，价格从前一个交易日260元左右，一路最高飙到550元附近。
资料来源：国泰君安期货研究所
但是！有一个数据值得注意，以今日早晨河南地区现货价格为基准，目前盘面升水现货近3000元/吨 ——期货比现货贵了近三成，这背后意味着，今天盘面大涨的“底气”，更多是预期先行。
【二、上涨逻辑链速通】
政策强制降重 + 行业资金短缺 →压栏受阻 → 肥猪涨价 → 肥标价差拉大 → 带动多头情绪 → 期货提前计价近月好转 → 生猪反弹。
第一步：政策“踩刹车”。今年5月14日，农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头左右的目标。（来源：中国政府网），且后续从6月中旬开始，政策进一步要求集团养殖场降低出栏体重3-5公斤，而部分企业均重现已降至120公斤附近。
第二步：养殖端融资能力下降。生猪养殖行业已持续三个月处于现金成本线以下，是历史上最长的“深度失血”周期。银行体系对养殖行业的风险评级上升、融资收紧，整个社会面资金极度紧张——这意味着即便看到肥标价差扩大，养殖户也没有十足的能力像过去那样一个劲的压栏来博弈上涨。
第三步：肥猪价格率先起飞。降重政策下，大体重肥猪供应阶段性断档，南方（华南、东北）肥猪率先涨价，肥猪和标猪的价差快速拉大。
第四步：盘面“抢跑”。期货锚定的是标猪价格，但肥猪持续大涨带动了整个市场的看涨情绪，多头开始押注“标猪也会跟涨”。于是盘面率先把溢价打了出来。
【三、生猪当下基本面】
①肥标价差出现分化。肥猪涨价持续的时间越长，往往越说明一个问题——因为肥猪的供给多来自社会面散养户，肥猪持续走强，反向印证了散养户手里的猪可能真的在变少。
②标猪价格还处于蓄势待涨状态。标猪市场目前仍然偏弱，很多区域甚至还在调整（参考国泰君安期货日报现货价格）。政策要求降重意味着标猪的出栏压力不减。
③期货主力已呈现接近3000点升水。09合约离9月交割还有近三个月，在这段时间里，多头可以讲很多故事：政策加速去化、消费旺季来临、肥标价差传导等等等等，但后续如果现货回暖的时间点靠后、或者现货反弹幅度有限，那么09合约还是可能将面临较大的期现回归压力。
截稿时间：2026年6月29日15点35分
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责任编辑：朱赫楠
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